風(fēng)向突變 亞洲仍將持續(xù)健康增長
發(fā)布時間：2015-03-09
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去這個時候，到處是一片生氣勃勃景象。許多人預(yù)測，美國2011年的經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)4%，歐洲也開始復(fù)蘇，而亞洲增長的步伐則被質(zhì)疑是否過快。
事實(shí)卻恰恰相反。美國經(jīng)濟(jì)增長今年初就停滯，聯(lián)儲局也開始商議推出第三次貨幣量化寬松政策（QE3）。歐債危機(jī)于2010年5月露出端倪，并在今年夏天尾端爆發(fā)。中國去年這個時候離縮緊貨幣政策很遠(yuǎn)，許多人擔(dān)心通貨膨脹可能影響社會穩(wěn)定，但金融監(jiān)管部門最近已將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)50個基點(diǎn)。
歐債危機(jī)本身是一個定時炸彈。銀行，主要是來自歐洲的，持有幾億的垃圾政府債。這些銀行如果再次陷入像2008年末的信貸危機(jī)，將再次引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退。不過，這一次，亞洲所受的影響，相信將比2008年小一些。
從技術(shù)性的角度來說，走出危機(jī)和拯救歐元并不難。短期內(nèi)有3個事項(xiàng)需要發(fā)生，以避免次序打亂而引發(fā)破壞性的衰退。首先，葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙（簡稱PIIGS）的壞賬需要被減記至一個合理的水平。其次，銀行需要進(jìn)行資產(chǎn)重組，因?yàn)闇p記壞賬將使財(cái)務(wù)出現(xiàn)大赤字。不這么做的話，銀行不能也不愿意借貸。第三，銀行需要一大筆資金來圈住PIIGS未償還的債務(wù)。充足的資金才能確保資產(chǎn)受保護(hù)，而且還債有次序。
放眼長期，還有兩個事項(xiàng)需要發(fā)生。一是歐元區(qū)需要建立更緊密的財(cái)政協(xié)作。只有對債務(wù)和借貸行為采取更嚴(yán)格的法規(guī)才能避免類似的危機(jī)重演。二是歐元區(qū)各國的競爭力優(yōu)劣需要被正視和重組，否則PIIGS產(chǎn)生的外債壓力將東山再起。
上述五個事項(xiàng)沒有一項(xiàng)能夠輕易完成，尤其需要17個政府同時參與，這也是危機(jī)不斷惡化的原因。何況，第五個事項(xiàng)（重振歐元區(qū)內(nèi)競爭力）需要PIIGS通貨緊縮，而法國及德國需要通貨膨脹，這將是一個多的工程。
不過，星展銀行預(yù)計(jì)，歐洲央行很可能在1月或2月份，危機(jī)惡化、大量主權(quán)債券到期時回心轉(zhuǎn)意，就像當(dāng)初插手拯救西班牙和意大利一樣。而一旦歐洲央行出手，加上危機(jī)防范長效機(jī)制的框架開始運(yùn)行，預(yù)計(jì)歐債危機(jī)將從2012年第二季度開始漸漸被市場淡忘。然而，這并不代表危機(jī)已過去，PIIGS的危機(jī)預(yù)計(jì)將繼續(xù)持續(xù)5至10年。
美國方面，星展銀行預(yù)計(jì)其經(jīng)濟(jì)將在2012取得2.5%的增長，但失業(yè)率將繼續(xù)上升，達(dá)9%~9.5%，將再次引發(fā)推出第三次貨幣量化寬松政策的討論。由于財(cái)政政策解決失業(yè)率上升問題受阻，這個工作將最終落在聯(lián)儲局的身上，因此QE3成為可能的選項(xiàng)。增長緩慢、民主共和兩黨對減赤和擴(kuò)大寬松爭論不休，以及失業(yè)率走高，將使美國遭遇降級、美元在下半再次趨軟的風(fēng)險。
在這樣的情況下，亞洲的增長是否會像2009那樣暴跌？機(jī)會相信不大。亞洲面對的最大風(fēng)險是信貸危機(jī)再次來襲，而并非歐洲或美國經(jīng)濟(jì)增長放緩或零增長。由于亞洲的債務(wù)占GDP的比例比過去低，而外債的比例僅為1997的小部分，預(yù)計(jì)信貸危機(jī)重演的機(jī)會要比2008或2009時來得低。此外，近3來，亞洲的財(cái)富增長越來越大部分是由內(nèi)需驅(qū)動，亞洲的消費(fèi)增長了25%，而歐洲和美國的消費(fèi)增長則為零。
盡管歐洲的增長預(yù)計(jì)為負(fù)或零（并非一個急速的衰退），以及美國的增長預(yù)期低于標(biāo)準(zhǔn) （并非衰退），但亞洲對G3國家的依賴已低于過去，因此相信亞洲將仍然保持著持續(xù)而健康的增長勢頭。星展銀行預(yù)計(jì)，亞洲10國的GDP增長在2012將達(dá)到5%，略低于6.5%的平均水平，但遠(yuǎn)高于2009的1.3%。
星展銀行認(rèn)為，歐洲的債務(wù)問題遲早將獲解決。一旦這個不穩(wěn)定因素被排除，亞洲的增長將再次好于其他國家，再次享受2009和2010初的V型經(jīng)濟(jì)增長是有可能的。亞洲市場將會繼續(xù)往上走，而貨幣也將較2011底升10%。
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